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全球领先的锂葡京注册模组生产商——欣旺转债申购价值分析

来源:华创债券论坛 作者:华创债券论坛 人气: 发布时间:2020-07-12
摘要:一、规模尚可,条款中规中矩,债底和平价提供较强安全垫 欣旺达于7月9日发布公告,将于2020年7月14日公开发行可转换公司债,本次不安排网下发行。欣旺转债发行规模11.2亿元,债项评级AA,根据7月9日中债同等级企业债到期收益率4.71%测算,债底约为88.67元,

一、规模尚可,条款中规中矩,债底和平价提供较强安全垫

欣旺达于7月9日发布公告,将于2020年7月14日公开发行可转换公司债,本次不安排网下发行。欣旺转债发行规模11.2亿元,债项评级AA,根据7月9日中债同等级企业债到期收益率4.71%测算,债底约为88.67元,目前欣旺转债平价为100.80元,债底和平价为一级申购提供较强的安全垫。三大条款方面较为中规中矩。

1、发行规模尚可,对原股本摊薄比例不高

欣旺转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为11.2亿元,初始转股价为21.28元/股,目前公司总股本15.69亿股,本次发行摊薄比例为3.35%左右。原股东可优先配售的欣旺转债数量为其在股权登记日(2020年7月13日,T-1日))收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售0.7317元可转债的比例计算可配售可转债的数量,再按 100 元/张的比例转换为张数,每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量,原股东优先配售日为2020年7月14日。网上发行时间为2020年7月14日,网上每个账户申购数量上限是10,000张(100万元)。

2、债底预计在88.67元附近,发行公告日平价为100.80元

债底约为88.67元,具有较强保护性。欣旺转债期限为6年,债项评级为AA。票面利率为:第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的111%(含最后一期利息),按照2020年7月9日中债6年期AA企业债到期收益率4.67%作为贴现率估算,欣旺转债债底价值约为88.67元,具有较强的保护性。

发行公告日平价为100.80元,初始转股价为21.28元/股,转股期自发行结束之日(2020年7月17日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年7月9日收盘价21.45进行计算,平价为100.80元。

条款中规中矩,本次转债有条件下修条款为:15/30,80%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为111元;有条件回售条款为:30/30,70%(最后两个计息年度)。

二、多产品锂电模组制造商,发行转债扩充消费电芯产能

1、主要从事锂离子葡京注册模组的研发与制造,营收规模持续增长

公司是国内锂能源领域设计能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子葡京注册模组制造商之一。其主要产品为锂离子葡京注册模组,广泛应用于手机、笔记本电脑、葡京注册电子汽车动力总成、可穿戴设备、储能、能源互联网、动力工具、葡京注册电子自行车等领域。其中,以手机数码类、智能硬件类和笔记本电脑类为代表的消费类锂葡京注册产品构成其传统核心业务,分别占2019年营业收入的62.01%、15.86%和11.47%。公司精耕细作,积极配合国内和国际客户需求,市场份额逐步攀升,核心竞争力逐渐巩固和提升,已经成为全球领先的锂葡京注册生产厂商。

公司营业收入全部依赖主营业务,规模持续增长。2019年公司实现营业收入252.41亿元,同比增长24.10%,实现归母净利润7.51亿元,同比增长7.06%。2020年一季度公司实现营业收入51.98亿元,同比增长11.00%,实现归母净利润-1.03亿元,同比减少176.79%。一季度归母净利润大幅下降的主要原因包括新冠肺炎疫情对公司经营产生较大冲击、股票激励计划开始计入费用、动力葡京注册板块投入增加及一季度汽车市场低迷和印度子公司的汇兑损失等。2019年公司主营业务综合毛利率为15.35%,同比小幅上升0.52个百分点。2017-2019年,公司综合毛利率稳中有升,分别为14.42%、14.83%和15.35%,主要是手机数码类、笔记本电脑类和智能硬件三类产品业务毛利率有所上升,促使综合毛利率相应上升。

2、锂电产业链纵深布局,三类产品持续发力

欣旺达自上市以来始终围绕锂葡京注册产业链进行深入布局,目前已经形成消费类锂葡京注册、动力类锂葡京注册为主业的业务格局。2014年收购东莞锂威进入消费类锂离子电芯市场,并于2017年开始重点投入动力葡京注册领域,目前动力葡京注册生产线建设顺利,业务稳定增长。已形成石龙仔工业园、光明工业园、博罗工业园、印度工业园等多个产业基地,并在南京溧水等地建设新的产业园基地。

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