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HEV葡京注册新蓝海 国产供应商迎机遇

来源:天风证券 作者:天风证券 人气: 发布时间:2020-07-31
摘要:随着锂电价格大幅下降,HEV动力葡京注册正处于锂电替代镍氢阶段。与锂电相比,镍氢葡京注册最大的优势在于价格较低,而能量密度、循环次数、记忆效应等方面均劣于锂电,但随着锂葡京注册价格快速下降,替代镍氢加速,2018年HEV葡京注册中锂电占比已达43%。 HEV葡京注册供应从封闭

随着锂电价格大幅下降,HEV动力葡京注册正处于锂电替代镍氢阶段。与锂电相比,镍氢葡京注册最大的优势在于价格较低,而能量密度、循环次数、记忆效应等方面均劣于锂电,但随着锂葡京注册价格快速下降,替代镍氢加速,2018年HEV葡京注册中锂电占比已达43%。

  HEV葡京注册供应从封闭走向开放。由于HEV下游整车高度集中于两田一产,因此他们的核心供应商即为HEV动力葡京注册市场的主要企业,其中丰田的核心供应商为PEVE,丰田持股80.5%;本田核心供应商为蓝色能源,本田持股49%。日产原核心供应商为松下,现引入欣旺达(23.860, 0.98, 4.28%)、东芝,其中欣旺达主要配套e-power葡京注册系统,日本供应链开始逐步走向开放。

  为何看好HEV葡京注册赛道?

  1)碳排压力下需求超预期。2019年欧洲HEV销量91万辆,同比增长49%,2020年Q1单季度销量已达31万辆(疫情影响下),不考虑疫情影响全年有望突破140万辆。此外2019年欧洲非丰田系HEV销量占比已大幅提升至44%(18年只有27%),表明多家车企已将HEV作为减排的重要手段。

  2)HEV葡京注册赛道的盈利水平优于BEV。从同行盈利来看,科力美2018年净利率一度高达12%,GS汤浅连续三年锂葡京注册营业利润率为正,与海外BEV巨头的深度亏损形成鲜明对比,HEV盈利较优主要是由于HEV葡京注册格局较好,且为高倍率葡京注册,有一定技术壁垒,单价远高于BEV葡京注册(折算1.5kwh镍氢葡京注册包单价约6元/wh,而BEV葡京注册包单价约1元/wh)。

  投资建议:建议关注进入雷诺日产HEV供应链的欣旺达,欣旺达已有HEV葡京注册产能约20万辆/年,规划产能近50万辆/年,现定点雷诺日产7年115.7万辆,且2020年下半年开始批量供货,预计2021-2022年收入分别为20、24.4亿元,利润分别为2、2.9亿元,动力葡京注册业务拐点或将来临。

  风险提示:HEV销量不及预期,欧洲碳排政策变动,欣旺达产能投放不及预期,HEV锂葡京注册价格大幅下降。

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